Регуляторное «исправление» частных платформенных компаний ослабило дух предпринимательства, необходимый для оживления слабеющей экономики Китая, — как сообщает издание AsiaTimes. С начала 2023 года китайские власти начали протягивать оливковую ветвь ведущим китайским компаниям, занимающимся платформенными технологиями, после более чем двух лет «регулятивных мер».
Репрессии начались в ноябре 2020 года с отмены первичного публичного размещения акций (IPO) гиганта электронной коммерции Ant Group – дочерней компании Alibaba.
Помимо Ant Group, «исправление» затронуло большинство крупных китайских платформенных компаний.
Однако к июню 2023 года в экономике Китая нависла простуда. Восстановление после Covid-19 замедлилось. Безработица среди молодежи превысила 21%.
Власти также, вероятно, пришли к выводу, что они достигли большинства целей исправления. На Форуме развития Китая в марте 2023 года премьер Ли Цян изо всех сил старался заверить видных западных руководителей, что Китай приветствует частный сектор, как иностранный, так и внутренний.
Среди академических и журналистских комментаторов нет единого мнения относительно «истинных» целей репрессий.
Согласно одной из точек зрения, это было личностное столкновение между «энергичным энтузиазмом» Джека Ма – основателя Alibaba и самого известного частного предпринимателя Китая – и фундаментально маоистской ориентацией президента Си Цзиньпина.
Но акцент на Джеке Ма игнорирует тот факт, что практически все компании-платформеры подверглись той или иной форме исправления. Другая точка зрения заключается в том, что это была просто схема, направленная на то, чтобы подрезать крылья ведущим частным компаниям Китая, учитывая поддержку Си Цзиньпином государственного сектора. Однако данные, показывающие растущее проникновение в экономику Китая крупных частных компаний, опровергают предполагаемую враждебность Си Цзиньпина к частному сектору.
Другие утверждают, что необходимо было «великое» исправление, чтобы согласовать миссию компаний, занимающихся платформенными технологиями, с целями социальной политики Си, такими как «общее процветание» и борьба с «беспорядочным расширением капитала». Но истинная цель репрессий не имела ничего общего с регулированием, поскольку действия властей выходили за рамки того, что можно было бы считать введением более строгого регулирования.
Исправление нормативных требований было лишь средством достижения других целей. Репрессии характеризовались волной разрушения богатства акционеров.
Ant Group планировала провести IPO в ноябре 2020 года с предполагаемой оценкой в 313 миллиардов долларов США.
Однако в июле 2023 года Ant Group запустила обратный выкуп акций по цене, которая была на 70% ниже. Мировой лидер в сфере совместного использования поездок Didi Chuxing провел IPO в Нью-Йорке в июне 2021 года с оценкой в 70 миллиардов долларов. После принудительного исключения из листинга Нью-Йоркской фондовой биржи в настоящее время компания торгуется на внебиржевом рынке с рыночной капитализацией около $16,7 млрд .
Другой стороной медали стал вывод богатства платформенных компаний в пользу различных государственных предприятий. Одним из инструментов вымогательства были беспрецедентные штрафы. В апреле 2021 года Alibaba была оштрафована на 2,8 миллиарда долларов за предполагаемое злоупотребление доминирующим положением на рынке.
Другой метод извлечения средств заключался в «добровольных» пожертвованиях на цели, отстаиваемые Си Цзиньпином. Tencent – мировой лидер в сфере игр и инвестор во многие стартапы – «выделила» 7,7 млрд долларов в 2021 году в фонд, посвященный «общему процветанию».
Другой механизм извлечения был реализован путем торможения способности платформенных компаний расти.
Диди запретили регистрировать новых пользователей на 18 месяцев. Это удобно открыло окно рынка для нескольких поддерживаемых государством конкурентов Didi, таких как Huawei Technologies из T3 Chuxing.
Основным следствием репрессий стали фундаментальные изменения в корпоративном управлении. Компании, занимающиеся платформенными технологиями, были вынуждены назначать директоров, назначаемых государством, и выпускать «золотые акции» дочерних компаний государственных предприятий в рамках совместных предприятий.
Такие золотые акции обычно составляют лишь около 1% капитала дочерней компании. Однако они наделяют миноритарных акционеров непропорциональными правами корпоративного управления.
Государство получило право вето на стратегические решения в этих компаниях.
Вероятно, самым значительным переворотом в корпоративном управлении стало дефенестрирование Джека Ма — символа предпринимательского успеха Китая. Джек Ма был фактически изгнан после отмены IPO Ant Group. В компании произошла перестановка акций, в результате которой право голоса Джека Ма сократилось с более чем 50% до 6,2%.
Платформенные компании пережили репрессивные меры со стороны регулирующих органов. Но они делают это ценой необратимого изменения своих бизнес-моделей. До ноября 2020 года эти компании сильно отличались от большинства крупных частных компаний Китая.
Их бизнес-модель в то время можно было охарактеризовать как «предпринимательскую» — полностью частную, поддерживаемую венчурным капиталом мирового класса и управляемую лидерами-предпринимателями, стремящимися к максимизации акционерной стоимости.
Эта предпринимательская бизнес-модель в настоящее время угасла.
Вместо этого эти фирмы должны сотрудничать с другими крупными частными китайскими компаниями, которые, как правило, переплетены с государством. Это обеспечивает значительное влияние государства на частный сектор.
Переворот в бизнес-модели также нанес мощный удар по настроениям в частном секторе Китая. Владельцу китайской частной компании трудно чувствовать себя оптимистично, если власти могут лишить крупного частного предпринимателя, такого как Джек Ма, прав контроля над компанией, которую он или она основали.
В будущем настроения могут улучшиться . Но в настоящее время ужесточение регулирования будет оставаться основным фактором, способствующим ухудшению макроэкономических показателей Китая.
—
Мартин Мишерак — приглашенный лектор в бизнес-школе Жэньминь Университета Жэньминь, Пекин.
Один комментарий